Warren Buffetts investeringsselskab, Berkshire Hathaway, går stik imod stemningen på det amerikanske boligmarked. På bare 2 dage i starten af oktober købte selskabet 2,42 millioner nye aktier i den store boligbygger Lennar for cirka 193 millioner dollar, svarende til over 1,3 milliarder kroner. Dermed ejer konglomeratet nu omkring 12% af koncernen til en samlet værdi på 2,2 milliarder dollar eller knap 15 milliarder kroner.

Et presset boligmarked med høje renter

Opkøbet sker i en periode med voldsom modvind for amerikansk boligbyggeri. Den faste 30-årige realkreditrente i USA er steget 7 uger i træk til 7,40%, hvilket er det højeste niveau siden november 2023. Samtidig er den 10-årige amerikanske statsrente ramt 5,22%, mens forbrugertilliden er faldet til 51,7. Den kraftige rentestigning betyder, at næsten 50% af de fremmødte interesserede i visse boligområder slet ikke kan blive godkendt til et lån. Det har ramt Lennars aktiekurs hårdt, som er faldet med 33,23% over det seneste år til en kurs på 76,68 dollar.

Faldende overskud og nye forretningsmodeller

Lennars seneste kvartalsregnskab viser tydeligt presset. Omsætningen dykkede med 8,5% til 8,05 milliarder dollar, mens nettoresultatet faldt med 51,96%. Bruttomarginen på boligsalg skrumpede fra 17,5% til 15,8%, selvom rabatter og incitamenter udgjorde næsten 12% af salgsprisen. For hele året er forventningen til leveringer sat ned til mellem 80.000 og 81.000 boliger.

Nøglen til Berkshires interesse ligger i den måde, virksomheden er bygget op på i dag. Under finanskrisen i 2008 gik mange byggegiganter konkurs, fordi de ejede store grunde købt på toppen af markedet. Lennar ejer i dag kun 2% af sine byggegrunde direkte. Omkring 476.000 byggegrunde kontrolleres i stedet via eksterne partnere som Millrose Properties, og selskabets gæld udgør blot 16,6% af den samlede kapital. Byggetiden er samtidig banket ned til rekordlave 116 dage, og de rene byggeomkostninger er faldet med 14% siden slutningen af 2023. Strategien koster dog løbende gebyrer, og forudbetalinger samt optionsomkostninger er nu vokset til 7,3 milliarder dollar.

Værdien af at gå mod strømmen

Lennar satser på en bruttomargin på 15,5% til 16,0% og 19.500 til 20.500 nye ordrer i det kommende kvartal, baseret på et renteniveau omkring 6,8%. Renten ligger i dag noget højere, men Berkshires massive opkøb viser klassisk værdiorienteret tankegang: at købe en effektiv og gældssvag markedsleder, når frygten er størst og prisen afspejler en dyb krise. For den langsigtede investor handler det ikke om at ramme den præcise bund, men om at finde robuste virksomheder, der står stærkt, når renterne på et tidspunkt vender rundt.