Investorer sender enorme beløb ind i fysisk baserede guld-ETF'er, selvom prisen på det ædle metal falder og obligationsrenterne stiger. I tredje kvartal modtog globale guld-ETF'er rekordhøje 31 milliarder dollar, svarende til omkring 215 milliarder kroner. Alene i september, hvor guldprisen faldt med 8,5% til 4.176 dollar pr. ounce, skød investorer yderligere 10 milliarder dollar ind i fondene.

Brud med den klassiske lærebog

Udviklingen vækker opsigt, da guld traditionelt taber terræn, når renter og den amerikanske dollar stiger. Guld giver intet løbende afkast som renter eller udbytte, og højere obligationsrenter gør det dyrere at ligge inde med metallet. I september steg den toneangivende 10-årige amerikanske statsrente med 53 basispunkter, mens dollarindekset steg omkring 2%. Den 10-årige rente lå på 5,22% den 8. oktober mod 3,97% den 27. februar, efter at have ramt en top på 5,31% den 5. oktober. Rentespændet mellem den 10-årige og den 2-årige rente lå på 0,44% den 9. oktober efter et lavpunkt på 0,2% den 21. september. Normalt presser den cocktail guldprisen ned og får investorerne til at flygte, men denne gang købte de op med åbne øjne.

Massiv efterspørgsel på fysisk guld

De globale beholdninger i guld-ETF'er nåede et rekordniveau på 4.256 ton. Nordamerikanske fonde tegnede sig for 12 milliarder dollar i tredje kvartal, heraf 3,8 milliarder dollar i september alene. Mens langsigtede investorer købte op i ETF'er som SPDR Gold Trust og iShares Gold Trust, gik kortsigtede spekulanter den modsatte vej. På råvarebørsen COMEX skar gearede investorer deres nettolange positioner i guldterminskontrakter ned med omkring 84 ton. Den 9. oktober steg SPDR Gold Trust med 1,58% til kurs 384,59 dollar, mens iShares Gold Trust steg 1,56% til kurs 78,87 dollar. Over den seneste måned er de to fonde dog faldet henholdsvis 4,65% og 4,62%, og siden årets start lyder faldene på 2,96% og 2,83%. Spotprisen på guld lå på 4.194 dollar den 10. oktober, markant under niveauet på 5.278 dollar fra 1. marts. iShares Gold Trust, som udelukkende ejer fysiske guldbarrer, forvaltede en formue på 68,4 milliarder dollar per 5. maj 2026. Set over et helt årti har SPDR Gold Trust leveret et afkast på 221,69%, mens iShares Gold Trust er steget 226,18%. Over det seneste år er stigningerne på henholdsvis 5,24% og 5,4%.

Frygt for statsgæld lurer under overfladen

Den usædvanlige købelyst skyldes i høj grad bekymringer over den voksende statsgæld i Vesten, særligt i USA og Europa. Mange investorer betragter ikke længere de høje obligationsrenter som en attraktiv forrentning, men som et faresignal om finansielt pres og voldsom låntagning fra staternes side. Når gælden eksploderer, søger kapitalen mod håndgribelige værdier uden modpartsrisiko. Guld-ETF'er giver private investorer direkte eksponering mod metallet uden de driftsproblemer og selskabsrisici, der findes i enkelte mineselskaber. Dog indebærer råvaren fortsat kursudsving, hvilket september måneds markante fald tydeligt viser. For langsigtede privatinvestorer kan en mindre andel guld i porteføljen fungere som en effektiv modvægt mod uro i gældsmarkedet, forudsat at man holder øje med de amerikanske obligationsrenter og råvaremarkedernes handelsmønstre.