Amerikansk økonomi viser fortsat stor styrke trods stigende renter, og aktiemarkederne kan modstå det nuværende renteniveau. Først ved en rente på 6% på den toneangivende 10-årige amerikanske statsobligation rammer økonomien en kritisk smertegrænse.

Stærk produktivitet holder hånden under væksten

Selvom de seneste amerikanske jobtal fra 2. oktober viste en svagere udvikling end ventet, ligger det tre måneders gennemsnit på cirka 50.000 nye job om måneden. Det niveau er tilstrækkeligt til at holde balancen på arbejdsmarkedet, hvor arbejdsløsheden forbliver lav på mellem 4% og 4,5%. Det svarer i praksis til fuld beskæftigelse.

Manglen på arbejdskraft presser virksomhederne til at øge effektiviteten markant. Det reelle bruttonationalprodukt vokser med omkring 3,5%, mens arbejdsindsatsen kun stiger med cirka 1,5%. Forskellen dækkes af en markant fremgang i produktiviteten, som sikrer solide regnskabstal i årets tredje kvartal.

Aktiemarkedets smertegrænse

De finansielle markeder indregnede i sidste uge over 70% sandsynlighed for en snarlig renteforhøjelse, men de forventninger er nu dæmpet. Renterne befinder sig i en normalisering snarere end en historisk overophedning. Renter omkring 5,5% udgør ikke en akut trussel mod aktiekurserne. Først hvis den 10-årige obligationsrente når op på 6%, begynder renterne for alvor at skade den økonomiske vækst.

Udenlandske markeder under pres

Mens de store amerikanske selskaber klarer renterne via øget effektivitet, rammer de høje globale renter hårdere på vækstmarkeder som Indien. Sammen med en afvikling af den såkaldte yen carry trade, hvor investorer låner billigt i japanske yen for at investere i udlandet, medfører renterne tilbagetrækning af kapital fra de mere sårbare markeder.

For almindelige investorer betyder udviklingen, at globale aktier fortsat har et solidt fundament, så længe de amerikanske obligationsrenter forbliver under 6%. Det kan dog betale sig at holde øje med de store renteudsving og sprede risikoen bredt.